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‘반도체 저승사자’로 불리는 모건스탠리의 숀 킴 연구원이 삼성전자와 SK하이닉스의 목표주가를 적지 않게 하향 조정한 지 사흘 만에 국내 증권업계에서 ‘비중확대(OVERWEIGHT)’를 권고하는 긍정적 전망이 나왔다.

모건스탠리는 2027년 말부터 증설분이 반도체 시장에 투입되면서 삼성전자와 SK하이닉스가 현재 보여주고 있는 높은 수익성을 장기간 유지하기는 어려울 것이라는 관측을 내놨다.

그러나 국내 증권업계에서는 삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 이미 미래 불확실성이 내포돼 있는 수준이라며 향후 반등할 것이라는 예측이 나왔다.

'저승사자'는 삼전닉스 목표주가 내렸는데 : 국내 증권사는 긍정 전망, 유진투자증권 이미 주가에 반영돼, 앤트로픽 IPO도 호재 — 유진투자증권이 12일 삼성전자와 SK하이닉스의 주가에 이미 최악의 시나리오가 반영돼 있다는 분석을 내놨다. ⓒ허프포스트코리아

손인준 유진투자증권 연구원은 12일 반도체산업 분석보고서에서 “AI 투자자금 조달 우려에 미국 중간선거 결과까지 더해지며 메모리 업황을 향한 시장의 불안이 커지고 있다”며 “다만 현재 삼성전자와 SK하이닉스 주가는 D램이 내년 3분기부터, 낸드플래시가 내년 2분기부터 다운사이클에 진입하는 극단적 시나리오가 이미 반영된 수준의 주가다”고 밝혔다.

손 연구원은 극단적 최악의 시나리오 아래 삼성전자와 SK하이닉스의 평균 D램 영업이익률이 70%, 낸드 영업이익률이 50%를 기록할 것으로 내다봤다.

이에 따른 삼성전자와 SK하이닉스는 2028년 연결기준 영업이익은 각각 316조 원과 230조 원으로 전망됐다. 이에 따른 두 기업의 2028년 예상 주당순자산(BPS)은 각각 19만1천 원, 126만5천 원이다.

이 같은 실적 악화 시나리오를 가정하더라도 두 기업의 2028년 예상 BPS에 주가순자산비율(PBR) 1배를 적용한 주가가 현재 주가와 비슷한 수준이라고 분석했다. 기업의 순자산 가치만큼 주가를 인정하는 PBR 1배를 기업가치 평가(밸류에이션)의 하단으로 가정하면 메모리 업황이 예상보다 크게 악화하는 최악의 상황까지 현재 주가에 상당 부분 반영됐다는 분석이 나온 것이다.

생성형 AI ‘클로드’ 개발사인 앤트로픽의 기업공개(IPO)가 반도체 기업들의 주가에도 긍정적 영향을 미칠 것으로 봤다. 앤트로픽의 상장이 반도체 업황의 강세를 뒷받침할 이슈로 평가되기 때문이다.

손 연구원은 “AI 투자가 2028년부터 속도 조절에 들어서더라도 관련 우려가 상당 부분 반영된 현 주가에서는 하방보다 상방 압력이 커질 것으로 판단한다”며 “또 앤트로픽의 IPO가 확정되면서 장기 업황을 향한 시장의 우려도 크게 완화할 것으로 예상한다”고 내다봤다.

앞서 9일 숀 킴 연구원은 삼성전자 목표주가를 기존 38만1천 원에서 30만9천 원으로, SK하이닉스 목표주가를 260만 원에서 160만 원으로 내려잡았다. 숀 킴 연구원은 2021년과 2024년 잇따라 메모리 반도체 업황에 ‘겨울’이 온다는 보고서를 발간하며 저승사자라는 별명을 얻었다.

반면 유진투자증권이 제시한 목표주가는 삼성전자가 56만 원, SK하이닉스가 370만 원이다.